家电扶持政策频出 加速空调业更新换代

 　　加速更新换代，优化产品结构。此次节能空调补贴对象为1、2 级能效产品，补贴后，1、2 级与3 级能效产品的价差将大幅缩小，性价比提高。另外，由于商务部要求下乡空调必须具有3 级以上能效，空调下乡加速了4、5 级能效产品的边缘化，龙头企业纷纷开始减产甚至停产该类产品。 
 
    目前，格力已停止生产4、5 级能效产品，美的限产，海尔亦开始控制生产规模。综合看来，“家电下乡”、“以旧换新”、“节能补贴”三项政策的实施将加速空调行业的更新换代，加速淘汰4、5 级产品，刺激1、2 级产品销售，优化产品结构。

　　需求仍是根本，毛利率提升幅度有待观察。虽然政策的出台对空调行业构成利好，然而我们认为10%左右的补贴幅度并不足以力挽狂澜。另外，虽然产品结构得到优化，但1、2 级能效产品品种丰富后平均毛利率水平是否会下降，企业是否会将补贴部分让利于消费者均存在不确定性，因此产品结构的优化是否能使毛利率得到大幅提升仍有待观察。

　　“节能补贴”对龙头企业刺激作用较大，看好格力电器、美的电器、青岛海尔。“以旧换新”政策的出台对空调行业整体构成利好，“节能补贴”相对而言对具有技术优势的龙头企业刺激作用较大。目前格力1、2 级能效产品销售占比达到半数以上，美的约为20%，相信这一比例随着一系列政策的落实将进一步提高。受益于家电下乡、以旧换新、节能补贴等产业扶持政策，我们看好格力电器、美的电器、青岛海尔未来的市场表现。