美的小家电不会单独上市：资产看好美的电器

　　上周我们调研了广东美的电器股份有限公司，公司高层就公司近况、未来发展和展望与投资者作了详尽沟通。
　　
　　美的电器有望逐季从“上规模”过渡到利润率回归正常。美的电器出口今年4月份以来提价5%~20%，订单充裕。目前出口规模已经做大，未来将逐步扭转出口净利润，内销补贴出口趋势。
　　
　　2011年二季度美的电器内销出货维持高速增长，但较今年一季度有所放缓，属正常情况。今年一季度空调整体增长100%以上，三四级市场需求尤甚，出口增长不到100%。目前产能能够满足需求。
　　
　　美的电器产品结构提升，变频空调出货占比提高，今年变频空调目标占比50%。今年压缩机扩产全是变频，扩产后将形成1500万台变频压缩机产能，保障核心配件供应。
　　
　　此外，美的电器“投研发”持续，夯实技术基础。最近两年美的电器研发费用投入达10多亿元，占收入比例达到2%~3%，未来投入比例不会下降。
　　
　　另值得关注的是，美的小家电不会单独上市，资产未来有望注入上市公司，但尚无具体时间表。美的日电去年250亿元收入，税后净利润率6%。今年一季度收入增长50%以上。
　　
　　我们不改变对美的电器的盈利预测，根据我们预测美的电器2011年营业收入可超过1000亿元，预计2011-2013年其每股收益分别为1.22元、1.58元和1.95元。
　　
　　我们预计今年二季度公司收入保持较高增速，但较今年一季度有所回落。毛利率和经营利润率环比提升，净利润保持20%以上的稳健增长。我们期待美的电器下半年利润重现高增长。
　　
　　目前美的电器股价对应2011-2012年市盈率分别为16倍和12倍，公司全年收入增长30%以上确定，利润增长也有望超过30%，维持对其“审慎推荐”评级。目前股价已具中长期投资价值。