家电行业：下半年空调销量有保障

　　一、下半年家电板块投资逻辑
　　
　　展望下半年，我们依旧延续二季度的投资思路。首先需要继续跟踪需求，关注销售增速更快更有望超预期，同时增长更为确定的子版块与个股。其次是依旧关注成本转嫁能力更强的子版块与个股。最后，展望下半年，全球流动性宽松环境的可能性渐增。在这样的市场背景下，我们还需重点关注在市场人气恢复后，估值不高的板块和个股。以上三条逻辑，我们首选格力与美的。

　　
　　二、从需求端来看，下半年空调销量的增长最有保障
　　
　　长期来看，空调市场前景依然广阔。而短期来看，三四级市场与出口市场将支撑空调销量持续实现较高增速，而正是因为农村市场的启动，空调需求存在超预期可能。而冰洗与彩电，则可能难以在下半年实现销量增速超预期。
　　
　　维持全年销量增速判断：空调20%，洗衣机15%，冰箱10%。
　　
　　三、关注盈利能力，依旧强调通胀环境下的成本转嫁能力
　　
　　对下半年基本判断—在紧缩与通胀的大背景下，企业将继续承受着资金与原材料的双重压力。故关注成本转嫁能力将依旧是我们考察企业盈利能力的关键。空调竞争格局稳定，龙头议价力最强，依旧是我们首选的抗通胀的首选。
　　
　　四、估值也将是重点考虑的因素
　　
　　估值的因素也需纳入我们重点考虑的范畴。展望下半年，紧缩货币政策存在放松可能，而全球流动性也有继续宽松的客观要求。在这样的流动性背景下，市场人气可能重新聚集，所以下半年我们还需要重点关注在市场人气恢复后，估值不高的板块和个股。而各子版块中，空调板估值无疑更具吸引力。
　　
　　五、风险提示
　　
　　下半年空调增速存在下降的风险；铜等大宗商品存在大幅上涨的风险。