家电行业：二季度销量增速环比逐步好转

　　一季度家电重点龙头行业在较好的利润率提升之下获得了一定程度的估值恢复。我们认为二季度家电行业主要观察两个关键因素，一是销量增速继续环比好转，二是存在出台新的刺激政策的可能性。我们预期空调、冰箱、洗衣机、电视二季度销量增速约为-4.5%、-3%、-1%和6%，环比一季度各子行业-8.5%、-4.5%、-2%、-2%均有所好转。投资品种方面主要以季报表现较好的公司为主，推荐格力电器、海信电器、兆驰股份、美的电器、阳光照明。如出台可能的节能补贴政策，时间预期最快5月份公布，则对格力电器、三花股份、美的电器有较好的估值提升作用，具体的推动成效还需待详细的补贴细则出台。

　　液晶电视行业近期继续表现为结构性消费变化明显，3D电视渗透率上升较快，零售端按销售金额2月末达到近45%的比率。我们认为未来电视行业更多的变化在于结构性消费变化，以及行业竞争格局的变化，但并不能因此产生行业销量增速的太多提升。我们预期未来3年液晶电视国内市场复合增速约10-12%，各公司间市场份额和盈利能力差距将进一步扩大。从近期的零售端表现来看，海信、创维、TCL有较好表现，TCL有较为明显的产品结构优化恢复。

　　最新行业数据跟踪：2012年2月液晶电视行业内销204万台，同比下滑1.6%，出口291万台，同比增长5.3%。销量增速仍表现较弱。上市公司当中，TCL内销增速表现较好，1-2月内销合计增长8%，与公司自己公布的增速10%也较接近，TCL多媒体公告显示1-2月内销114万台，同比增长10%。2012年2月洗衣机行业内销261万台，同比下滑11%，出口134万台，同比增长49.5%。数据符合预期。1-2月合计内销616万台，同比下降8.1%，出口296万台，同比增长19.5%。上市公司当中，小天鹅和荣事达继续有明显的销量下滑表现，预计一季度业绩也会出现超过20%的下滑。2月冰箱行业内销460万台，同比增长8%，出口105万台，同比增长8%，符合预期。