Q3销量小幅回升家电板块黑白业绩分化

　　‘寒冬’之后，是否会迎来暖春？受房地产市场低迷及家电以旧换新政策退出等多重因素的影响，2012年上半年成为家电行业的‘寒冬’。此时，在三季报即将披露之际，家电板块中已有半数以上公司三季报业绩预增，这似乎带来一丝暖意。

　　行业现周期低迷

　　回顾2012年上半年，家电行业的表现只能用“惨淡”形容。根据家电类上市公司的中报数据，上半年家电行业57家上市公司营业总收入2593.24亿元，同比减少5.12%。随着三季度尘埃落定，家电行业能否回暖成为各大券商机构关注的焦点。

　　“双节所带来的销量增长被视为家电业回暖的良机，但是今年双节并未像以往一样带来销售额30%到40%的增长，经过了长时间的促销活动，我们的销售额在整个长假期间只增长了10%左右。”一位家电卖场的负责人表示，“双节如此，整个三季度的表现亦如此，但不可否认的是相比今年一季度极差的需求和今年二季度价格战引发的压价，三季度销量的小幅回升让我们看到了希望。”

　　对此，东方证券分析师唐思宇认为，虽然2012年三季度各类家电品种销量增速没有明显回升，但家电板块龙头企业有望延续上半年的强势整合能力和抗周期能力，收入增速及盈利能力均优于行业平均水平。同时，国金证券研报显示，中报优良的公司预期在三季报将依然业绩优良，比如格力电器和老板电器等的净利润均保持着30%以上的增速。

　　以厨电龙头老板电器为例，该公司2012年上半年实现营业收入约8.59亿元，相比去年同期的7.12亿元增长20.63%；实现营业利润约1.18亿元，相比去年同期的8880.54万元增长32.61%；归属于上市公司股东的净利润约1.06亿元，相比去年同期的8025.96万元增长32.68%。

　　该公司预计其2012年三季度归属于上市公司股东的净利润相比上年同期的增长幅度在10%到40%之间，归属于上市公司股东的净利润在1.23亿元左右。

　　“由于节能补贴政策带动消费升级、销售费用下降及彩电和厨电需求回暖，家电行业三季度业绩表现将好于上半年。”中金公司分析员何伟对此表示。

　　中金公司发布的研报显示，虽然家电整体需求差强人意，中秋、国庆黄金周期间全国百家大型零售企业家电零售额仅增长1%，但彩电和厨电需求回暖。国内彩电品牌受益日系品牌市场份额下降，维持销量高增长。燃气灶和抽油烟机零售额增长率8 月已经止跌回升。同时新房购置对家电的需求亦有明显提振作用，而房地产销售在三季度回暖，无论是新房销售抑或是二手房销售都止跌回升。

　　根据Wind数据，2012 年三季度申万家电行业指数跌幅为6.45%，同期沪深300 跌幅为6.85%，家电行业跑赢大盘0.4个百分点。

　　业绩将持续分化

　　“家用电器行业长久以来的主要特点是个股分化，以冰箱、空调等为主的白色家电已经形成了几大龙头企业，竞争格局较为稳定，而以彩电为主的黑色家电企业以及小家电企业的竞争则较为激烈。”前述研究员透露。

　　国家统计局数据显示，在主要白色家电的产品产量上，1到8月家用洗衣机下跌了1%，家用电冰箱下跌7%，家用冷柜增长0.7%，房间空气调节器下跌1.5%，形势并不乐观。

　　对此，长江证券研报认为，虽然三季度白色家电出货均呈持续负增长态势，但板块业绩分化趋势持续，龙头优势进一步彰显，且成本压力及竞争格局的缓和也使得盈利能力在三季度有望改善。

　　而根据产业在线提供的数据，今年1到8月，空调、冰箱、洗衣机的出货量增速分别下降7%、4%、5%，而液晶电视出货量增速上升5%，对此一位家电从业者表示，黑色电器在三季度的增速要高于白色电器，而小家电则表现平平。

　　“与从家电下乡、以旧换新政策中获得丰厚收益的大家电相比，小家电没能享受补贴的优惠。”该人士透露，“如果国家能给予小家电和大型家电一样13%的补贴，相信会对小家电的销量起到明显的促进作用。”

　　事实上，为了拉动小家电的销售，今年8月份，国美电器曾经联手中国家用电器协会发起小家电、厨卫电器专项惠民补贴活动，最高补贴可达成交价总额的10%，但效果并不理想，原因是补贴额度小，以一台售价1300元的微波炉为例，补贴10%仅仅优惠130元。

　　长江证券研报显示，在行业整体出货仍未有起色的背景下，三季度家电板块业绩分化趋势仍有望持续，龙头企业优势将进一步彰显，其业绩增速具有更强确定性；除此之外，家电板块历年一季度的估值切换进程仍将延续。

　　“行业整体景气度仍然不高，但是预计四季度将回暖。行业内企业分化加快，强者恒强。白色电器四季度内销同比趋势或将有缓慢改善；黑色电器四季度内销将继续好转，新产品的推出或将对企业盈利有改善作用。”国海证券分析师刘金沪表示。

　　同时，唐思宇认为，目前家电行业的市盈率水平在13 倍，整体行业处于历史估值底部，接近2011年底家电上涨行情前的估值水平，具有较大的安全边际。据新金融统计，10月以来共有9家券商机构对家电板块的表现给出评价，其中除1家给出“谨慎推荐”的评级外，其余8家券商机构均给出了“推荐”评级。

　　截至上周五，申万家电行业指数全周上涨0.74%，同期沪深300指数上涨1.21%，家电行业并未跑赢大盘，但出于龙头公司业绩确定性高以及行业处于历史估值底部等原因考虑，券商机构对家电行业四季度的表现似乎抱有较高期望。