青岛啤酒：两大利好助推净利猛增

　　文/中投顾问

　　青岛啤酒三季报显示，1-9月，公司实现营业收入147.35亿元，同比增长12.7%，营业利润15.61亿元，同比增长61.14%，实现归属母公司净利润12.55亿元，同比增长79.33%。三季度，公司实现收入56.3亿，净利润6.15亿，分别同比增长8.9%和93%。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，青岛啤酒产品结构日渐向高端集中，其产销增速也一直领先行业增速，全年业绩值得看好。

　　1-9月，公司啤酒销量494 万千升，同比增长10.2%，其中前四大品牌完成销量466万千升，占总销量的94.3%。"青岛"主品牌继续保持较快增长，同比增长23.4%。主品牌青岛占总销量比重提升到47.8%，相比去年同期的42.4%有一个较大提升。其中，三季度利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长。数据显示，三季度公司毛利率达到45.57%，同比提升3.43 个百分点。

　　中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，青岛啤酒产品结构日渐向高端集中，其产销增速也一直领先行业增速，全年业绩值得看好。从三季度来看，青岛产品结构优化日渐明显，前四大品牌的比例越来越高。近年来，啤酒高端化已经成为啤酒行业发展的趋势。国内低端啤酒吨酒价格只有200元，但是高端啤酒的吨酒价格是低端啤酒的数倍。

　　造成青岛净利润提升的原因有几方面，除了上面提到的产品结构优化，成本费用降低也是主要的原因，其成本费用也大幅降低，导致毛利润不断上升。三季度，青岛的单季收入增长放缓，但是净利润却同比增长93%，远远大于收入增长，这表明青岛啤酒的净利润出现很高的提升。成本费用降低主要是因为大麦及麦芽等原材料价格降低。

　　中投顾问《2009-2012年中国啤酒行业投资分析及前景预测报告》显示，国际大麦价格在2008年中期达到最高点之后，08年下半年持续回落，到2009年中期已经接近2007年中的水平，目前大麦均价约270美元/吨，相比08年上半年的均价450美元/吨回落了40%。

　　中投顾问研究总监张砚霖指出，产品结构优化、成本费用降低是青岛目前领跑行业的利器。目前，青岛啤酒产能扩张和收购步伐也没有停止，前三季度，青岛啤酒新增100万吨啤酒产能，收购烟台啤酒、松江公司、珠江公司部分股权，获得了趵突泉啤酒委托经营权。